Центральные банки сталкиваются с дилеммой стагфляции на фоне энергетического шока, перекликаясь с 1970-ми и 2022 годами

Центральные банки, включая ЕЦБ, в настоящее время сталкиваются с дилеммой инфляции, напоминающей шок цен на нефть 1973 года. В 1973 году арабские страны сократили добычу нефти, что привело к четырехкратному росту цен. Центральные банки, опасаясь влияния на занятость, медленно повышали процентные ставки, что к 1975 году привело к стагфляции, при этом инфляция в Ирландии достигла 21%. Федеральная резервная система США первоначально снизила ставки в конце 1973 года, затем ужесточила их, а затем снова ослабила, когда выросла безработица, что повторилось и в других странах.

Просчет 1973 года привел к более жесткой реакции в 1979 году, когда падение шаха в Иране вызвало очередной нефтяной шок. Председатель Федеральной резервной системы США Пол Волкер поднял процентные ставки США до 20% в 1980-1981 годах, что привело к глубокой рецессии в экономике США, но в конечном итоге обуздало инфляцию. Deutsche Bank отмечает, что политики часто чрезмерно исправляют прошлые ошибки.

После финансового кризиса 2008 года медленное восстановление привело к мнению, что вмешательства были недостаточными. Следовательно, центральные банки приняли более жесткий подход во время пандемии 2020 года, при этом ЕЦБ запустил Программу экстренной закупки в условиях пандемии (Pepp) на сумму 1,85 триллиона евро к декабрю 2020 года.

В 2021 году инфляция резко выросла, но центральные банки первоначально считали ее временным явлением, пока не произошло вторжение России в Украину в 2022 году. ЕЦБ начал повышать процентные ставки в июле 2022 года, когда инфляция уже втрое превышала целевой показатель в 2%. Эта воспринимаемая недостаточная реакция теперь обусловливает жесткую позицию. Президент ЕЦБ Кристин Лагард предостерегла от колебаний, а президент Бундесбанка Йоахим Нагель и глава центрального банка Словакии Петер Казимир указывают на вероятность дальнейшего повышения ставок. Вызов для ЕЦБ заключается в том, чтобы обуздать нынешнюю волну инфляции более высокими процентными ставками, не подавив при этом и без того хрупкий рост еврозоны, который едва вырос в первом квартале. Лагард отвергает опасения по поводу стагфляции в стиле 1970-х годов из-за сильной занятости, но полное влияние более высоких цен на энергоносители и продукты питания еще предстоит увидеть. Deutsche Bank прогнозирует новый всплеск инфляции от энергетического шока, но считает, что политики избегут прошлых ошибок.